الدولار يتراجع قبيل قرار الفيدرالي مع ترقب نبرة وورش ومخاطر سوق العمل
29 يوليو 2026
تراجع الدولار الأمريكي بشكل طفيف يوم الثلاثاء، بينما قيّمت الأسواق تداعيات تجدد عدم اليقين الجيوسياسي، وضعف التوظيف في القطاع الخاص، واحتمالا ضمنيا بنحو 30% لأن يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) أسعار الفائدة في يوليو. ويشكل قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) والمؤتمر الصحفي لرئيس المجلس كيفن وورش أبرز المحركات في الأجل القريب، في حين قد يحد الحجم المتزايد للدين الحكومي الأمريكي قصير الأجل من هامش المناورة المتاح أمام الاحتياطي الفيدرالي.
نظرة عامة على سوق الفوركس
أنهى مؤشر الدولار الأمريكي تعاملات الثلاثاء منخفضا بنسبة 0.11% عند 101.25، بعدما تعافى من أدنى مستوياته خلال الجلسة. وأغلق عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات عند 4.608%، بينما أنهى عائد السندات لأجل عامين، الأكثر حساسية لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، التعاملات عند 4.293%.
أظهرت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران مؤشرات وجيزة على الانحسار، لكن مخاطر تجدد الصراع ظلت مرتفعة. كما أضافت المواجهة بين قوات الحوثيين والسعودية مزيدا من عدم اليقين.
قرار FOMC يتصدر اهتمام الأسواق
تشير تسعيرات السوق إلى احتمال ضمني بنحو 30% لرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو. وبلغت العقود المفتوحة في العقود الآجلة للأموال الفيدرالية مستوى قياسيا، ما يبرز حجم التمركزات قبيل القرار. وترى المادة المصدرية أيضا أن الأسواق ربما تعزز بنفسها توقعاتها المتشددة، وأن الدولار قد يواصل جذب المشترين ما لم يعارض وورش تلك التوقعات بوضوح.
من المقرر أن تعلن لجنة FOMC قرارها بشأن أسعار الفائدة عند الساعة 21:00 بتوقيت الرياض (18:00 UTC)، يعقبه المؤتمر الصحفي لوارش بشأن السياسة النقدية عند الساعة 21:30. ولن ينصب تركيز الأسواق على تغيير أسعار الفائدة من عدمه فحسب، بل سيشمل أيضا كيفية توصيف الاحتياطي الفيدرالي لتجدد مخاطر التضخم المرتبطة بالطاقة، وما إذا كان سيبقي احتمال رفع الفائدة في سبتمبر مطروحا، ومدى القلق الذي سيبديه حيال تدهور أوضاع سوق العمل.
ومن المقرر، في وقت لاحق ضمن جدول الأحداث الوارد في المصدر، صدور مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يونيو عند الساعة 15:30 بتوقيت الرياض (12:30 UTC). وتشمل الإصدارات الأخرى مؤشر ZEW لثقة المستثمرين في سويسرا لشهر يوليو عند الساعة 11:00، وموافقات الرهن العقاري في المملكة المتحدة لشهر يونيو عند الساعة 11:30، على أن تُعلن الأخيرة بوحدات قدرها 10,000.
توقعات البنوك المركزية ترسم تحركات العملات الرئيسية
من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك اليابان (BoJ) سياسته دون تغيير هذا الأسبوع. ووفقا للمادة المصدرية، قد يتطلب تعافي الين بصورة مستدامة تطورات داعمة من كل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان.
وقد يواجه الجنيه الإسترليني أيضا تقلبات متزايدة مع إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا (BoE) أحدث قراراتهما بشأن السياسة النقدية. وتتوقع الأسواق عموما أن يبقي البنكان المركزيان أسعار الفائدة دون تغيير، ما يحول الاهتمام إلى لغة السياسة النقدية والمؤتمرات الصحفية اللاحقة. ومع ذلك، فإن أي تغيير غير متوقع في أسعار الفائدة سيعيد القرار نفسه إلى صدارة اهتمام السوق.
أبقى البنك المركزي الأوروبي (ECB) سعر الفائدة على الودائع دون تغيير عند 2.25% الأسبوع الماضي، لكن لغته كانت متشددة بما يكفي لبدء الأسواق في تسعير احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر. وتعزو المادة المصدرية قدرا كبيرا من هذا التشدد إلى أسعار الطاقة، ما يجعل آفاق اليورو حساسة لتطور هذه الضغوط التضخمية.
معروض سندات الخزانة قصيرة الأجل يحمل تداعيات متعارضة للدولار
تجاوز حجم الدين الحكومي الأمريكي قصير الأجل 8.3 تريليون دولار، ما خلق ضغوطا ثقيلة وغير معتادة لإعادة التمويل. وتقول المادة المصدرية إن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ارتفع إلى 4.7%، بينما بلغ الإنفاق الفيدرالي السنوي على الفوائد 1.35 تريليون دولار، أي أكثر من الإنفاق الدفاعي بمقدار الربع. كما تفيد بأن المشترين الأجانب واصلوا خفض حيازاتهم، ما يزيد المخاوف بشأن السيولة في سوق سندات الخزانة.
يوصف توسع إصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل بأنه عامل ذو حدين بالنسبة إلى الدولار. ففي الأجل القريب، قد يدفع استمرار الإصدار العوائد إلى الارتفاع ويجذب رؤوس الأموال الأجنبية، كما قد يتزامن مع الطلب على أصول الملاذ الآمن لدعم العملة. أما على المدى الأطول، فقد تؤدي كتلة الدين قصير الأجل البالغة 8.3 تريليون دولار وأعباء فوائدها المصاحبة إلى إضعاف الثقة في الدين الحكومي الأمريكي. وقد تؤدي توقعات تسييل الدين أيضا إلى تقويض مصداقية الدولار على المدى الأطول.
توقعات سوق الفوركس: آراء المؤسسات والأسواق العالمية
يستعرض هذا القسم أبرز الآراء بشأن سوق العملات الأجنبية الصادرة عن المؤسسات المالية العالمية والمشاركين في السوق. وقد أعاد فريق أبحاث RYOEX تلخيص هذه الآراء وصياغتها استنادا إلى معلومات متاحة للجمهور. ولا تعني الإشارة إلى أي مؤسسة أو شخص أن RYOEX تؤيده أو تتبنى آراءه.
محمد طه بخاري | نبرة الفيدرالي ستختبر تعافي الدولار
يرى بخاري أن تراجع الدولار في 2025 لم يكن مدفوعا فقط باتجاه «التخلي عن الدولار». فقد ضغط أيضا على الأصول الأمريكية والدولار كل من عدم اليقين المحيط بسياسة الرسوم الجمركية، والمخاوف بشأن السياسة الاقتصادية الأمريكية، والعجز المالي الكبير، والتساؤلات المتعلقة بمصداقية السياسات. ويختبر التعافي الحالي قدرة العوامل الدورية الأقوى على تجاوز هذه المخاوف الأوسع نطاقا.
في السيناريو الصعودي، سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إما إلى رفع أسعار الفائدة بصورة غير متوقعة، أو إبقائها دون تغيير مع إرسال إشارة شديدة التشدد. كما سيتطلب هذا السيناريو تجدد قوة أسعار النفط وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. وفي هذه الحالة، فإن اختراق مؤشر الدولار الأمريكي مستوى 102 والثبات فوقه سيؤكد قوة الزخم الصعودي ويفتح المجال أمام تعاف أوسع.
ويتمثل السيناريو الأساسي الأكثر واقعية لدى بخاري في إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير، مع الحفاظ على موقف متشدد وإبقاء احتمال الرفع في سبتمبر مطروحا. وإذا ظلت أسعار النفط متقلبة ولكن دون أعلى مستويات الأسبوع الماضي، فقد يبقى مؤشر الدولار ضمن نطاق 100.60-102.00 بينما تنتظر الأسواق تقارير التضخم والاقتصاد المقبلة.
أما في السيناريو الهبوطي، فسيولي الاحتياطي الفيدرالي اهتماما أكبر لضعف نمو التوظيف والتراجع الأخير في التضخم. وقد يؤدي إحراز تقدم في المفاوضات الدبلوماسية أيضا إلى انخفاض أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة. وسيؤدي هبوط مؤشر الدولار دون منطقة 100.60-100.70 إلى إضعاف هيكل التعافي الحالي، بينما سيضع التحرك دون 100 الهيكل الصعودي الأوسع تحت ضغط أكبر.
ويقول بخاري إن رد الفعل الفوري لعوائد سندات الخزانة ولمؤشر الدولار قرب المقاومة عند 102 سيقدم أوضح مؤشر إلى قدرة تعافي الدولار على الاستمرار، أو بقاء العملة ضمن نطاق أوسع.
Kris Allen | اجتماعا الفيدرالي وبنك إنجلترا قد يزيدان تقلبات GBP/USD
يتوقع Allen ارتفاع تقلبات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار (GBP/USD) حول قراري مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا هذا الأسبوع. وإذا أبقى البنكان المركزيان أسعار الفائدة دون تغيير كما هو متوقع، فمن المرجح أن يتحول الاهتمام سريعا إلى بياناتهما ومؤتمراتهما الصحفية. أما أي تحرك غير متوقع من أحدهما، فسيجعل قرار الفائدة محور التركيز الأساسي.
بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، تعني متانة البيانات الاقتصادية وانحسار ضغوط التضخم أن صناع السياسة لا يواجهون حاجة ملحة إلى إعطاء إشارة واضحة بشأن خطوتهم التالية. أما بنك إنجلترا فيواجه توازنا مختلفا؛ إذ انخفض التضخم في المملكة المتحدة وظل النمو الاقتصادي ضعيفا، لكن التعافي الأخير في أسعار النفط جدد المخاوف بشأن سرعة عودة التضخم إلى الارتفاع في النصف الثاني من العام.
ومع استقرار التوقعات الأساسية للاجتماعين نسبيا، فإن تغييرات طفيفة حتى في لغة السياسة النقدية قد تعدل تصورات المستثمرين لمسار أسعار الفائدة خلال الأشهر المقبلة.
منذ منتصف يوليو، تحرك GBP/USD داخل قناة هابطة واضحة، مسجلا قمما وقيعانا أدنى. ويصف Allen التراجع بأنه منظم وليس حادا، ما يشير إلى استمرار سيطرة البائعين، لكن من دون أن تشهد السوق موجة بيع مذعورة ترتبط عادة بانهيار كبير.
ويظل الحد العلوي للقناة المستوى الرئيسي في إطار تحليل Allen. فما دام الزوج دونه، يبقى الهيكل الهبوطي قصير الأجل قائما. وسيشير اختراق واضح فوق هذا الحد إلى بدء تغير الهيكل، بينما قد يدل التحرك دون القاع الأخير على محاولة البائعين تمديد التراجع وإعادة مناطق الدعم الأطول أجلا إلى دائرة الاهتمام.
جيمس ستانلي | التسعير المتشدد يرفع سقف المكاسب الإضافية للدولار
يصف ستانلي حالة غير معتادة من التردد قبيل اجتماع FOMC. وتقدر الأسواق احتمالا ضمنيا بنحو 30% لرفع الفائدة فورا. وقد استخدم الاحتياطي الفيدرالي تاريخيا اتصالات السياسة النقدية والمقابلات الإعلامية لتهيئة الأسواق للقرارات المهمة والحد من المفاجآت والتقلبات، لكن ستانلي يقول إنه لم يفعل ذلك هذه المرة، ما قد يؤدي إلى رد فعل ملحوظ نسبيا في السوق.
وبالنظر إلى نهاية العام، ترى الأسواق احتمالا يقارب 90% لأن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل، واحتمالا بنحو 50% لزيادتين على الأقل. ويشير ستانلي إلى أن مثل هذه النتيجة ستجعل رئيسا للاحتياطي الفيدرالي اختاره الرئيس ترامب شخصيا يبدو وكأنه يرفض تفضيل الرئيس لأسعار فائدة أقل. كما يسلط الضوء على السياق السياسي للانتخابات الأمريكية في نوفمبر.
اخترق الدولار صعودا عقب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي السابق في 17 يونيو، وواصل الارتفاع إلى مستوياته المرتفعة الحالية. وقد رفع هذا الأداء سقف المكاسب الإضافية. ويرى ستانلي أن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى تقديم رسالة شديدة التشدد وإظهار قلق واضح من أن التضخم لا يتحرك في الاتجاه الصحيح، حتى تسعر الأسواق مسارا أكثر تشددا للسياسة النقدية.
تضمن اجتماع يونيو توجيهات محدثة للسياسة النقدية وتوقعات اقتصادية. أما الاجتماع المقبل فسيتضمن فقط بيان السياسة النقدية والمؤتمر الصحفي، من دون توقعات اقتصادية جديدة، ما يزيد التركيز على تصريحات وورش. وبعد قرار السياسة النقدية وملخص التوقعات الاقتصادية الشهر الماضي، ارتفع مؤشر الدولار بقوة إلى مستوى مرتفع جديد لهذا العام قبل أن يواجه مقاومة قرب مستوى فيبوناتشي حول 101.80.
ويقول ستانلي إن الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج سوى إلى الظهور بنبرة أقل تشددا مما تتوقعه الأسواق حتى يدفع الدولار إلى التراجع. ويرى أن هذه النتيجة قد تكون مفضلة من وجهة نظر وورش، لا سيما بالنظر إلى أوضاع USD/JPY والاستجابة المحتملة عند الطرف الطويل من منحنى عوائد سندات الخزانة إذا تعرضت معنويات السوق للاضطراب. ومع ذلك، يقول ستانلي إن الهيكل الصعودي قصير الأجل للدولار لا يزال منسجما مع الخلفية الأطول أجلا.
جوشوا غيبسون | توقعات المركزي الأوروبي المدفوعة بالطاقة قد تقدم دعما محدودا لليورو
يقول غيبسون إن قرار البنك المركزي الأوروبي إبقاء سعر الفائدة على الودائع عند 2.25% ترافق مع لغة متشددة بما يكفي لدفع الأسواق إلى النظر في احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر. لكنه يرى أن جميع مكونات هذا الموقف المتشدد تقريبا تنبع من أسعار الطاقة.
تباطأ تضخم منطقة اليورو إلى 2.8% على أساس سنوي في يونيو، من 3.2% في مايو. ويتوقع موظفو البنك المركزي الأوروبي أن يقترب متوسط التضخم من 3.0% في 2026، في توقعات يقودها مكون الطاقة بصورة شبه كاملة.
ومن وجهة نظر غيبسون، فإن زوال العلاوة المرتبطة بالحرب سيخفض توقعات التضخم ويضعف احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر. ومن شأن انخفاض تكاليف الطاقة تحسين معدلات التبادل التجاري لمنطقة اليورو، لكن هذه الفائدة ستتزامن مع تراجع ميزة أسعار الفائدة، وهو ما يعتبره الأثر الأكثر أهمية.
لم يكن التحول في توقعات أسعار الفائدة الأمريكية متماثلا. فقد أظهرت العقود الآجلة لأسعار الفائدة احتمالا يزيد قليلا على 30% لرفع الفيدرالي الفائدة في يوليو، انخفاضا من أقل بقليل من 36% خلال عطلة نهاية الأسبوع. وفي الوقت نفسه، ظل الاحتمال التراكمي لرفع الفائدة مرة واحدة على الأقل بحلول ديسمبر فوق 91%، بينما اقترب احتمال زيادتين أو أكثر من 58%. وبذلك تراجعت توقعات رفع الفائدة في الأجل القريب، لكن التوقعات لمستوى سعر الفائدة النهائي ارتفعت أكثر.
يعزو غيبسون هذه المتانة إلى ضغوط التضخم الهيكلية في الولايات المتحدة. فقد ارتفعت أسعار الواردات بأكثر من 7% على أساس سنوي، فيما تواصل قائمة الرسوم الجمركية الاتساع، وتنتقل الأسعار الأعلى إلى الغذاء والمواد الخام. ويرى أن هذا الانتقال يتأثر بعوامل تأخير مثل مواسم الزراعة، وليس بأسعار البنزين. ولذلك، فإن إحلال السلام في مضيق هرمز لن يغير هذه الضغوط، حتى لو أدى التطور نفسه إلى تقليص مبررات رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة.
وتضغط توقعات النمو أيضا على اليورو في تحليل غيبسون. إذ تتوقع الأسواق نموا بنحو 0.8% لمنطقة اليورو في 2026، مقارنة بمعدل نمو أمريكي سنوي يبلغ نحو 2.1% في الربع الثاني. ولذلك يرى أن اعتبارات تدفقات رؤوس الأموال وأسعار الفائدة تشير إلى الاتجاه نفسه. وسيتعين أن يتحسن واحد من هذين العاملين على الأقل قبل اعتبار قاع نطاق اليورو قاعدة حقيقية، بدلا من توقف مؤقت ضمن تراجع مستمر.
أبرز الرسوم البيانية في سوق الفوركس
يسلط هذا القسم الضوء على الرسوم البيانية التي تساعد في تفسير التحركات الأخيرة في سوق العملات الأجنبية، مع التركيز على تغيرات توقعات السياسة النقدية وفروق أسعار الفائدة والبيانات الاقتصادية ومعنويات السوق. وتستند الرسوم والبيانات إلى معلومات من جهات خارجية، ولا تمثل آراء RYOEX أو مؤشرا إلى تحركات أسعار الصرف مستقبلا. ونظرا إلى احتمال حدوث تقلبات مفاجئة في السوق، تظل إدارة المخاطر المناسبة أمرا ضروريا.
متوسط مكاسب التوظيف وفق ADP لأربعة أسابيع يهبط إلى أدنى مستوى قياسي
أظهرت بيانات صدرت خلال التعاملات الليلية أن متوسط الزيادة في التوظيف وفق ADP لأربعة أسابيع بلغ 15,000 فقط في الأسبوع المنتهي في 11 يوليو. وتراجع المؤشر منذ يونيو ليصل إلى أدنى مستوى في السلسلة. ويشير استمرار تباطؤ التوظيف في القطاع الخاص إلى أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في الأجل القريب قد يزيد الضغوط على سوق عمل ضعيفة بالفعل. وتعتبر المادة المصدرية هذا التطور سلبيا للدولار.
الاحتمال الضمني لرفع الفيدرالي الفائدة في يوليو يتراجع إلى 30.5%
خفضت الأسواق توقعاتها لرفع أسعار الفائدة بدرجة محدودة عقب بيانات التوظيف. وأظهرت بيانات CME أن الاحتمال الضمني لرفع الفائدة في يوليو تراجع إلى 30.5%. ويصف المصدر هذا المستوى بأنه ينطوي على قدر كبير من عدم اليقين، لأن الأسواق لم تسعر بالكامل لا رفع الفائدة ولا إبقاءها دون تغيير. ولذلك قد تكون التقلبات خلال إعلان FOMC والمؤتمر الصحفي لوارش أعلى بكثير من المعتاد.
مؤشر الدولار الأمريكي يبقى ضمن نطاق 101-102
واصل مؤشر الدولار الأمريكي التحرك بين 101 و102 هذا الأسبوع، مع تجنب المستثمرين بناء تمركزات كبيرة قبيل قرار FOMC لشهر يوليو. وتقول المادة المصدرية إن قرارا ومؤتمرا صحفيا يميلان إلى التيسير قد يمنحان السلطات اليابانية فرصة للتدخل في سوق الصرف، ما قد يدفع زوج الدولار/الين (USD/JPY) إلى الهبوط الحاد. لكنها تعتبر هذا السيناريو أقل احتمالا، لأن وورش قال سابقا إنه سيحاول تجنب تقديم توجيهات مستقبلية.
الدين الأمريكي قصير الأجل يتجاوز 8.3 تريليون دولار
يتتبع الرسم سندات الخزانة الأمريكية القابلة للتداول والمملوكة للقطاع الخاص، التي يحين أجل استحقاقها خلال عام واحد، مقاسة بتريليونات الدولارات. وقد تجاوز الإجمالي 8.3 تريليون دولار، ما أوجد ضغوطا مركزة لإعادة التمويل. وتقول المادة المصدرية إن زيادة الإصدار قد تدعم الدولار في الأجل القصير من خلال رفع العوائد وجذب رؤوس الأموال الأجنبية. إلا أن أعباء الفوائد المصاحبة وتراجع الطلب الأجنبي قد يضعفان الثقة في الدين الحكومي الأمريكي والدولار على المدى الأطول.
الخلاصة
أنهى الدولار التعاملات على انخفاض طفيف قبيل قرار FOMC، الذي تشير تسعيرات السوق إلى احتمال بنحو 30% لأن يتضمن رفع أسعار الفائدة في يوليو. ويُبقي ضعف التوظيف في القطاع الخاص، وارتفاع عدم اليقين الجيوسياسي، ومحدودية الإشارات المسبقة من الاحتياطي الفيدرالي، آفاق السوق غير محسومة. وقد يدعم الإصدار الكثيف لسندات الخزانة قصيرة الأجل الدولار عبر ارتفاع العوائد، لكنه يثير مخاوف أطول أجلا بشأن المصداقية. وتتمثل أبرز محاور اهتمام السوق المقبلة في بيان FOMC، والمؤتمر الصحفي لوارش، ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يونيو، وإشارات السياسة النقدية من بنك إنجلترا وبنك اليابان.
هل أعجبك هذا المقال؟ شاركه مع شبكتك!
RYOEX Official Media هي منصة معلوماتية مخصصة للمتداولين، تقدم أحدث الأخبار، والتحليلات، والأدلة الإرشادية، والمزيد. سواء كنت مبتدئًا أو متداولًا محترفًا، نوفر لك محتوى قيّمًا يساعدك على البقاء على اطلاع وتحقيق النجاح في مسيرتك التداولية.
