El repliegue del dólar sigue limitado por los riesgos de la Fed y las dudas sobre la tregua
27 de julio de 2026
El índice del dólar estadounidense cerró el viernes con una subida del 0,025 %, hasta 101,47, y registró su mayor avance semanal desde mediados de junio. El posterior descenso de los precios del petróleo alejó al dólar y a las rentabilidades de la deuda pública estadounidense de sus máximos recientes, lo que favoreció un rebote de las principales divisas frente al billete verde. Sin embargo, las dudas sobre la continuidad del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán y la incertidumbre ante las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco de Japón (BoJ) mantuvieron la cautela.
Evolución reciente del mercado de divisas
El dólar y las rentabilidades de la deuda estadounidense se alejan de máximos recientes
El índice del dólar estadounidense cotizó lateralmente cerca de niveles elevados el viernes antes de cerrar con un avance del 0,025 %, en 101,47. La rentabilidad de referencia del bono estadounidense a diez años terminó en el 4,687 %, mientras que la del título a dos años, más sensible a la política monetaria, cerró en el 4,342 %.
El descenso del petróleo contribuyó a las caídas del dólar y de las rentabilidades de la deuda pública estadounidense, lo que permitió que las principales divisas rebotaran frente al billete verde. El sentimiento mejoró ligeramente ante los indicios de una reducción de las tensiones entre Estados Unidos e Irán. No obstante, el repliegue tanto del dólar como de las rentabilidades fue moderado y el petróleo mostró señales de recuperación, lo que apuntó a que los inversores seguían sin tener claro si la distensión sería duradera.
Los mercados de tipos de interés elevaron con fuerza la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Fed en su reunión de julio después del repunte del petróleo de la semana pasada. La probabilidad aumentó hasta el 36,3 %, desde alrededor del 13 % una semana antes. Aunque la subida todavía no se consideraba el resultado más probable, el cambio de expectativas podría contribuir a mantener elevados el dólar y las rentabilidades de la deuda estadounidense.
La distensión entre Estados Unidos e Irán mejora el sentimiento, pero persisten las dudas
El presidente Donald Trump ordenó una pausa en los ataques aéreos estadounidenses contra Irán, tras lo cual Teherán suspendió sus represalias. Una fuente iraní de alto nivel afirmó que Irán seguiría absteniéndose de atacar mientras Estados Unidos mantuviera el alto el fuego. Medios saudíes informaron de que Irán no se había retirado de las negociaciones y seguía dispuesto a mantener conversaciones con Estados Unidos en varios lugares de Ginebra.
Irán también comunicó avances en las conversaciones con Omán sobre la gestión del tráfico marítimo en el estrecho de Ormuz. Por otra parte, medios iraníes señalaron que un petrolero había chocado contra una mina y explotado en el estrecho, mientras que un funcionario iraní afirmó que las instalaciones de Ormuz estaban «actualmente vacías». El Ministerio de Transportes de Catar indicó que todas las modalidades de transporte marítimo y la navegación de buques se reanudarían plenamente a partir del 26 de julio. Arabia Saudí también confirmó que una coalición multinacional había atacado a las fuerzas hutíes en Yemen.
Estados Unidos e Irán no llevaron a cabo nuevos ataques durante dos noches consecutivas después de que Trump detuviera casi dos semanas de bombardeos. Aun así, los inversores mantuvieron su escepticismo tras los repetidos cambios de rumbo registrados desde el inicio del conflicto. Los datos de los mercados de predicción mostraron una probabilidad inferior al 10 % de que ambas partes alcanzaran un acuerdo nuclear definitivo antes del 31 de agosto y una probabilidad aproximada del 33 % de que firmaran un acuerdo antes de final de año. Estas expectativas podrían limitar cualquier descenso adicional del petróleo.
En otro frente geopolítico y comercial, Trump acusó a la Unión Europea de «saquear» a las empresas estadounidenses y amenazó con iniciar una investigación en virtud de la Sección 301 e imponer aranceles a gran escala.
Las decisiones de los bancos centrales y los datos estadounidenses centran la atención
La decisión de política monetaria de la Fed del miércoles constituye el principal riesgo programado de la semana. Los mercados se fijarán en si el banco central modifica los tipos, así como en el tono de su comunicado y en la rueda de prensa del presidente Warsh. Después llegará la decisión del BoJ, cuyo tipo oficial se espera que permanezca sin cambios. Los inversores centrarán su atención en las previsiones actualizadas del banco central y en la rueda de prensa del gobernador Kazuo Ueda.
La estimación preliminar del producto interior bruto (PIB) estadounidense del segundo trimestre se perfila como el dato de la semana con mayor potencial para generar volatilidad, al ofrecer la primera lectura amplia de la economía de Estados Unidos durante la guerra con Irán. Los datos de junio sobre ingresos personales, gasto y el índice PCE subyacente se publicarán el jueves, seguidos el viernes por el índice de costes laborales.
El calendario estadounidense de la jornada incluye los pedidos de bienes duraderos de junio a las 14:30, hora peninsular española (12:30 UTC), y el índice de actividad empresarial de la Fed de Dallas de julio a las 16:30.
Perspectivas del mercado de divisas: análisis de instituciones y participantes internacionales
Esta sección reúne las principales perspectivas sobre el mercado de divisas formuladas por instituciones financieras internacionales y participantes del mercado. Las opiniones han sido resumidas y estructuradas por el equipo de análisis de RYOEX a partir de información de acceso público. La mención de una institución o persona no implica que RYOEX la respalde ni que comparta sus análisis.
David Scutt | El rumbo del USD/JPY depende de las decisiones de la Fed y el BoJ
David Scutt afirmó que el USD/JPY protagonizó la ruptura alcista esperada la semana pasada y alcanzó un nuevo máximo de varias décadas. La posibilidad de que el par prolongue su avance esta semana dependerá de las decisiones de política monetaria de la Fed y el BoJ, además de los datos económicos de ambos países.
Los swaps sobre índices a un día reflejaban una probabilidad aproximada de un tercio de que la Fed subiera los tipos. La reunión no incluirá un resumen de proyecciones económicas ni un diagrama de puntos, por lo que el comunicado de política monetaria y la rueda de prensa de Warsh serán las principales fuentes de orientación. Scutt señaló que otro comunicado breve, similar al de junio y con la afirmación de que «el Comité logrará la estabilidad de precios», aumentaría la incertidumbre. Warsh ha indicado reiteradamente que no proporciona orientación futura y prefiere que los mercados evalúen los datos en lugar de depender de las señales del banco central.
Si la Fed mantiene los tipos sin cambios, el dólar podría afrontar presión vendedora porque los mercados han descontado una probabilidad relativamente elevada de una subida. La reacción posterior dependería del tono del comunicado y de las respuestas de Warsh durante la rueda de prensa.
Se espera que el BoJ mantenga sin cambios su tipo de interés oficial. En abril, el banco central rebajó su previsión de crecimiento para el ejercicio fiscal 2026, pero elevó su proyección del índice de precios de consumo subyacente hasta el 2,8 %, desde el 1,9 %, al tiempo que mantuvo su valoración de que los riesgos para la inflación estaban sesgados al alza.
Dada la elevada dependencia de Japón de las importaciones de energía, el reciente repunte de los precios del petróleo y del gas natural licuado podría aumentar las presiones inflacionistas y empeorar la relación real de intercambio del país, creando obstáculos para el yen. El informe del IPC subyacente del martes excluirá las subvenciones y otras medidas gubernamentales, lo que ofrecerá una medición más clara de la inflación de fondo. Los operadores evaluarán si la recuperación de los precios energéticos refuerza la opinión del BoJ de que la debilidad del yen y el encarecimiento de las importaciones podrían incrementar la inflación.
Scutt también identificó el PIB estadounidense del segundo trimestre como la publicación de la semana con más probabilidades de generar volatilidad. En cuanto al informe del jueves sobre ingresos y gasto personales, la cuestión clave será si el crecimiento de los ingresos puede sostener el consumo o si los hogares tendrán que seguir reduciendo sus ahorros. Un índice de costes laborales del viernes por encima de lo previsto intensificaría la preocupación por la persistencia de la inflación en los servicios, mientras los precios energéticos elevados añaden más presión.
También merecen atención los resultados de Microsoft, Meta y Amazon. Según Scutt, un deterioro más acusado de sus resultados podría provocar aversión al riesgo y elevar la posibilidad de un desmantelamiento de operaciones de carry trade.
Julian Pineda | Los diferenciales de rentabilidades podrían mantener la presión sobre el EUR/USD
Julian Pineda señaló que el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo la semana pasada el tipo de la facilidad de depósito en el 2,25 % y el tipo de las operaciones principales de financiación en el 2,40 %. Su comunicado posterior a la reunión conservó un tono prudente y de espera.
El BCE afirmó que las presiones inflacionistas podrían seguir siendo persistentes, pero también destacó que la economía europea quizá no tuviera suficiente impulso para respaldar nuevas subidas de tipos. Mantuvo una postura ampliamente neutral sobre futuros ajustes de la política monetaria y reiteró que las decisiones se adoptarían reunión a reunión, en función de los datos económicos y sin comprometerse de antemano con una trayectoria concreta.
Pineda indicó que la posición neutral del BCE no mejoró de forma sustancial el atractivo relativo del euro. El banco central no confirmó expresamente la posibilidad de nuevas subidas de tipos, mientras que la Fed continuó señalando que podría adoptar una postura más agresiva en los próximos meses.
Las rentabilidades de la deuda estadounidense a diez años se mantuvieron por encima del 4,6 %, mientras que las de los bonos europeos rondaban el 3,6 %. Según Pineda, el diferencial de rentabilidades seguía favoreciendo a los activos denominados en dólares. Si la brecha entre Estados Unidos y Europa permanece sin cambios, el EUR/USD podría seguir afrontando presión vendedora durante las próximas sesiones.
Ghiles Guezout | El dólar australiano conserva su resistencia mientras aumentan los riesgos externos
Ghiles Guezout mantuvo una visión de base moderadamente positiva sobre el dólar australiano. Según explicó, la divisa seguía beneficiándose de unas rentabilidades atractivas, unas instituciones sólidas, la calificación crediticia soberana AAA de Australia y una economía que hasta el momento había evitado la recesión. Las elevadas posiciones especulativas cortas netas también reducían el margen para otra venta masiva provocada exclusivamente por la actividad especulativa.
Sin embargo, las condiciones eran menos favorables que a comienzos de año. El mercado inmobiliario australiano se estaba desacelerando, el gasto de los consumidores se debilitaba y la productividad seguía contenida. La economía china se estaba estabilizando en lugar de acelerarse, mientras que los riesgos geopolíticos y las expectativas de una nueva subida de los tipos estadounidenses volvían a respaldar al dólar.
Guezout afirmó que la zona de 0,7000 podría seguir siendo un nivel clave para el AUD/USD, más que una simple resistencia convencional. Si la inflación estadounidense continúa moderándose y disminuyen las tensiones entre Estados Unidos e Irán, un movimiento sostenido hacia el intervalo de 0,7200 a 0,7500 podría resultar cada vez más probable. Por el contrario, otra fuerte subida del petróleo, combinada con un endurecimiento adicional de la Fed, podría llevar al par de nuevo por debajo de 0,6900.
El principal riesgo para los inversores consiste en asumir que la atractiva ventaja de rentabilidad de Australia puede proporcionar por sí sola un respaldo duradero a la divisa. Las operaciones de carry trade pueden favorecer al dólar australiano cuando las condiciones de mercado son estables, pero, en un entorno de aversión al riesgo y estanflación, la liquidez y el atractivo como refugio del dólar estadounidense podrían volver a imponerse.
Los próximos datos australianos de inflación y mercado laboral, los precios de la energía y los informes de inflación estadounidenses ayudarán a determinar qué escenario empieza a materializarse. Guezout afirmó que el dólar australiano seguía mostrando resistencia, aunque era más probable que su próximo gran movimiento dependiera de los acontecimientos en Washington, Teherán y Pekín que de los de Canberra.
Haresh Menghani | La reducción de las hostilidades resta apoyo al dólar como activo refugio
Haresh Menghani indicó que Estados Unidos suspendió su campaña de bombardeos el viernes por la noche después de 13 noches consecutivas de ataques aéreos contra objetivos iraníes. Teherán suspendió entonces sus represalias contra los aliados estadounidenses en Oriente Próximo.
El embajador de Estados Unidos ante las Naciones Unidas, Mike Waltz, afirmó que las fuerzas armadas estadounidenses seguían en máxima alerta y preparadas para actuar, pero que Trump quería dejar margen para las negociaciones. Este avance mejoró el sentimiento inversor y redujo el atractivo del dólar como activo refugio.
La disminución de las hostilidades también provocó una fuerte caída del petróleo, redujo la preocupación por la inflación y enfrió las expectativas de una subida de tipos de la Fed. Esto añadió presión sobre el dólar y alejó al índice del dólar estadounidense del máximo mensual que volvió a poner a prueba la semana pasada.
Menghani señaló que los operadores podrían evitar grandes apuestas por nuevas subidas del EUR/USD antes de las principales decisiones de los bancos centrales. La Fed concluirá el miércoles su reunión de política monetaria de dos días y los operadores buscarán nuevas indicaciones sobre la futura trayectoria de la política monetaria. La evolución de la crisis en Oriente Próximo también seguirá influyendo en la demanda de dólares y podría generar movimientos más acusados en el EUR/USD.
TD Securities | La Fed mantendría los tipos sin cambios
TD Securities prevé que el Comité Federal de Mercado Abierto mantenga sin cambios el tipo de interés oficial en esta reunión. La firma reconoció que el encarecimiento del petróleo provocado por las tensiones en Oriente Próximo había incrementado los riesgos inflacionistas y reforzado los argumentos a favor de otra subida de tipos.
Sin embargo, TD Securities afirmó que todavía serían necesarias más pruebas para obtener el apoyo de la mayoría de los miembros del comité. El impulso de las posiciones restrictivas dentro del comité estaba aumentando, pero la firma no esperaba que el presidente Warsh ofreciera una orientación clara sobre la política monetaria en esta reunión. Hammack y Logan podrían oponerse al mantenimiento de los tipos y emitir votos discrepantes.
Gráficos clave del mercado de divisas
Esta sección presenta gráficos que ayudan a interpretar los movimientos recientes del mercado de divisas, con especial atención a la evolución de las expectativas de política monetaria, los diferenciales de tipos de interés, los datos económicos y el sentimiento del mercado. Los gráficos y los datos se basan en información de terceros y no representan la opinión de RYOEX ni permiten anticipar la evolución futura de los tipos de cambio. Dado el riesgo de movimientos bruscos del mercado, sigue siendo esencial aplicar una gestión adecuada del riesgo.
Los mercados mantienen su pesimismo sobre un acuerdo definitivo entre Estados Unidos e Irán
Los datos de los mercados de predicción mostraron una probabilidad inferior al 10 % de que Estados Unidos e Irán alcanzaran un acuerdo nuclear definitivo antes del 31 de agosto y una probabilidad aproximada del 33 % de que firmaran un acuerdo antes de final de año. Las cifras muestran por qué los inversores mantuvieron la cautela pese a la reciente pausa de las hostilidades y por qué el descenso del petróleo podría ser limitado.
Aumenta la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Fed en julio
La probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos de la Fed en julio aumentó hasta el 36,3 %, desde alrededor del 13 % una semana antes, después del repunte del petróleo de la semana pasada. Aunque una subida no era el escenario central, el cambio de expectativas podría contribuir a mantener elevados el dólar y las rentabilidades de la deuda estadounidense.
El dólar y las rentabilidades de la deuda estadounidense retroceden al mismo tiempo
El dólar y las rentabilidades de la deuda pública estadounidense se alejaron moderadamente de sus máximos recientes mientras los mercados respondían a los indicios de distensión entre Estados Unidos e Irán. Las principales divisas rebotaron frente al dólar y el sentimiento mejoró, pero el limitado repliegue mostró que los inversores seguían siendo escépticos sobre las perspectivas de una paz duradera.
Las posiciones especulativas netas en dólares aumentan por novena semana
En la semana finalizada el 21 de julio, el posicionamiento neto no comercial de la CFTC en dólares aumentó por novena semana consecutiva y alcanzó su nivel más alto desde la semana del 15 de diciembre de 2015. Los datos reflejaron un sólido sentimiento alcista, pero también mostraron que las posiciones largas en dólares se habían saturado. Si la Fed adopta una postura más suave, el desmantelamiento de posiciones largas podría exponer al índice del dólar estadounidense a una presión vendedora considerable.
Al mismo tiempo, los elevados precios del petróleo y las recurrentes tensiones entre Estados Unidos e Irán podrían mantener la cautela de la Fed. Mientras no se reviertan las expectativas de una subida de tipos antes de final de año, el dólar podría conservar su ventaja frente a las principales divisas distintas de la estadounidense.
Conclusión
El dólar y las rentabilidades de la deuda pública estadounidense retrocedieron moderadamente, ya que el descenso del petróleo y los indicios de distensión entre Estados Unidos e Irán mejoraron el sentimiento y respaldaron a las principales divisas frente al billete verde. Sin embargo, el movimiento siguió siendo limitado porque los inversores dudaban de la continuidad del alto el fuego y los mercados continuaban descontando una probabilidad significativa de una subida de tipos de la Fed en julio.
Las decisiones de la Fed y el BoJ, los datos estadounidenses de crecimiento e inflación, las publicaciones económicas australianas y la evolución de Oriente Próximo definirán la siguiente fase de negociación. Al mismo tiempo, la saturación de las posiciones especulativas largas en dólares deja a la divisa expuesta si la Fed adopta un tono más suave.
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